Coin Metrics:为何比特币本轮周期被延长了?
原文标题:Making Sense of Bitcoin's Changing Market Rhythm
原文作者:Tanay Ved,Coin Metrics
原文编译:Luffy,Foresight News
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· 随着长期持有者分批卖出、新参与者承接供应,比特币的供应周转速度逐渐放缓,呈现出更平缓的所有权转移状态。
· 自 2024 年初以来,仅现货比特币 ETF 和加密财库(DAT)这两类渠道就承接了约 57% 的短期持有者供应增量,目前已占据过去一年流通比特币总量的近四分之一。
· 实际波动率持续企稳,标志着市场结构走向成熟,特征为机构需求主导、周期节奏延长。
在今年早些时候创下历史高点后,比特币基本处于盘整阶段,曾短暂跌破 10 万美元关口,这是自 6 月以来的首次。宏观经济逆风、股市疲软以及规模罕见的加密货币清算事件共同抑制了市场情绪,减缓了资金流入,引发了市场对比特币牛市可持续性的质疑。此外,关于大型持有者转移或出售早期持仓的担忧日益加剧,给比特币及整个加密货币市场带来压力。经过近期下跌,当前加密货币市场总市值约为 3.6 万亿美元。
透过表面现象,比特币的链上数据提供了重要背景。本文中,我们将探索比特币持有者行为变化及核心需求驱动因素如何影响市场情绪,并定义本轮周期的节奏。通过分析活跃供应变化与需求渠道,我们将探究近期市场波动是周期末获利了结的信号,还是比特币所有权的结构性转变。
供应分布与机构承接
活跃供应
首先,我们来看比特币的活跃供应,该指标按「上一次链上移动的时长」划分,反映不同持有年限代币的流动情况,能清晰呈现供应在「休眠代币」与「近期移动代币」之间的分布。
下图单独列出了持有超过一年未移动的比特币供应占比,这一数据可作为长期持有者(LTH)持有量的代理指标。从历史规律来看,熊市期间该比例会上升(代币向长期持有者集中),牛市期间则会下降(长期持有者开始移动代币、获利了结并逢高出货)。

数据来源:Coin Metrics Network Data Pro
截至目前,在 1994 万枚流通比特币中,约 52% 的代币已超过一年未移动,低于 2024 年初的 61%。无论是熊市期间的增长幅度,还是牛市期间的下降幅度,都明显趋于平缓。2024 年一季度、2024 年三季度以及 2025 年近期均出现了分批出货的态势。这表明长期持有者正以更持续的方式进行代币出售,反映出所有权转移的周期正在延长。
ETF 与 DAT:需求核心驱动力
与之相反,自 2024 年以来,短期持有者供应(过去一年内活跃的代币)稳步上升,原因是此前休眠的代币重新进入流通。与此同时,现货比特币 ETF 推出,加密财库(DAT)的增持速度也在加快。这两大渠道带来了新的、持续性的需求,承接了长期持有者派发的供应。
截至 2025 年 11 月,过去一年内活跃的比特币数量为 783 万枚,较 2024 年初的 586 万枚增长约 34%(休眠代币重新流通)。同期,现货比特币 ETF 和 Strategy 的资产库持仓从约 60 万枚比特币增至 190 万枚,承接了近 57% 的短期持有者供应净增量。目前,这两类渠道合计占据短期持有者供应的约 23%。
尽管近几周资金流入有所放缓,但整体趋势显示,供应正逐渐向更稳定、长期的持有渠道转移,这是本轮周期市场结构的独特特征。

数据来源:Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries;注:ETF 供应不含富达 FBTC,DAT 供应含 Strategy
短期与长期持有者行为
实际盈利趋势进一步印证了比特币供应动态的平缓特征。已花费产出盈利比(SOPR)用于衡量持有者是盈利还是亏损出售代币,能清晰反映不同持有者群体在市场周期中的行为模式。
在以往周期中,长期和短期持有者的盈亏实现往往呈现剧烈、同步的波动。而近期,这种关系出现了分化:长期持有者 SOPR 仍略高于 1,表明其正稳步实现盈利、逢高适度卖出。

数据来源:Coin Metrics Network Data Pro
短期持有者 SOPR 则徘徊在盈亏平衡线附近,这也解释了近期市场情绪的谨慎性,因为许多短期持有者的持仓接近成本价。两类持有者的行为分化,反映出市场正处于更平缓的阶段:机构需求承接了长期持有者派发的供应,而非重现过去那种大起大落的行情。若短期持有者 SOPR 持续突破 1,可能意味着市场动能将增强。
尽管全面回调仍会压缩所有持有者群体的盈利能力,但整体模式显示市场结构更趋平衡:供应周转与盈利实现均逐步推进,延长了比特币的周期节奏。
比特币波动率下降
这种结构性平缓也体现在比特币的波动率上,其波动率长期呈下降趋势。目前,比特币 30 天、60 天、180 天和 360 天的实际波动率稳定在 45%-50% 左右,而过去其波动率往往极具爆发性,导致市场大起大落。如今,比特币的波动率特征越来越接近大型科技股,表明其作为资产已走向成熟。既反映出流动性改善,也体现了投资者基础更以机构为主导。
对于资产配置者而言,波动率下降可能会提升比特币在投资组合中的吸引力,尤其是在其与股票、黄金等宏观资产的相关性仍处于动态变化的情况下。

数据来源:Coin Metrics Market Data Pro
结论
比特币的链上趋势表明,本轮周期正以更平缓、更长的阶段推进,尚未出现以往牛市中那种狂热的暴涨行情。长期持有者分批进行出货,且大部分被更具持续性的需求渠道(ETF、DAT 及更广泛的机构持仓)所承接。这一转变标志着市场结构走向成熟:波动率与流通速度下降,周期延长。
尽管如此,市场动能仍取决于需求的持续性。ETF 资金流入趋平、部分 DAT 面临压力、近期全市场清算事件,以及短期持有者 SOPR 处于盈亏平衡线附近,这些都凸显出市场正处于重新调整阶段。长期持有者供应(持有超过一年未移动的代币)持续上升、SOPR 突破 1、现货比特币 ETF 与稳定币资金重新流入,都可能成为市场动能回归的关键信号。
展望未来,宏观不确定性缓解、流动性条件改善以及市场结构相关监管进展,可能会重新加速资金流入,延长牛市周期。尽管市场情绪有所降温,但经过近期去杠杆调整,在机构渠道扩张与链上基础设施普及的支撑下,市场基础更为健康。
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美联储理事迈克尔·巴尔强调了私人货币历史中的风险,特别是19世纪自由银行时代和2022年TerraUSD的崩溃。 巴尔认为,稳定币的稳定性依赖于在市场压力下的及时赎回能力,即使有美国国债支持的储备品也可能面临流动性压力。 新通过的GENIUS法案为稳定币发行制定了严格的法规,包括月度储备报告和依托流动性资产的要求。 巴尔推动对所谓的“安全资产”的严格定义,以防范发行人在压力下的冲击风险。 监管阶段的政策制定不仅是法律文本,更反映了市场对加密货币监管的整体态度转变。 WEEX Crypto News, 巴尔到底说了什么? 美联储理事迈克尔·巴尔并非简单地回顾历史,而是明确指出稳定币存在的货币性风险。他援引历史教训,强调在市场压力下,稳定币必须能够可靠而迅速地按面值赎回。巴尔认为,即使是美国国债,在市场大幅波动时期也会面临流动性压力,他的警示直指发行人通过提高储备资产质量来增加利润的市场动机。他警告称:“在良好的市场环境下通过拓宽可允许的储备资产边界来提高利润,但在市场压力下这种信心可能崩溃。”这番话预示着他对通过规则制定阶段来收紧GENIUS法案的储备资产清单持谨慎态度。 【Place Image: Screenshot of Fed’s historical analysis】 GENIUS法案的实际覆盖范围和美联储立场的摩擦…

BNB价格预测:新的预测市场能否助推BNB保持动能?
BNB近期交易价为614美元,在过去24小时内上升了1.7%,显示出上涨动能。 Binance推出了一项全新的预测市场功能,允许用户直接在其钱包中进行各种事件的赌注。 这一功能有可能带动BNB链上的质押收益机制,增加对BNB的自然需求。 BNB的关键支撑位在600美元,短期内上涨或可测试660美元至680美元阻力区间。 机构对预测市场的兴趣正在加速,其他平台如Coinbase也在快速跟进。 WEEX Crypto News, 2026年 Binance的预测市场功能能否稳定BNB的价格? Binance最近推出的预测市场功能,可能会对BNB价格产生重要影响。这个新功能内置于Binance自托管钱包中,用户可以在不离开应用的情况下,对政治、体育和加密事件进行赌注。这种直接与第三方提供商Predict.fun合作的模式,可能取代传统投注方式,提升用户方便性和满意度。 预测市场还可能与BNB链的收益生成机制结合,促进自然需求增长。尽管监管框架尚未完全明确,但市场反应迅速,且Coinbase等平台已昭示了对该领域的兴趣。BNB价格是否能在这种新工具的推动下进入一个新的波动区间?这仍然有待观察。 BNB价格能否在本周达到660美元? 目前,BNB价格在布林带下轨的窄幅区间内波动,RSI指标在41-43之间徘徊,显示出可能的逆转信号。支撑位位于600美元,而阻力在640美元、660美元及布林带上轨的680美元。如果预测市场功能能有效提高BNB链的收益,这将大幅增加对BNB的需求,推动价格超越前述阻力区间。 然而,若价格跌破600美元支撑位,则可能进一步测试420美元的累积区间。在区块链活跃地址维持在100万以上,同时持续进行代币销毁,为市场提供了一个价格底线。BNB接下来的走势很可能取决于整体山寨币市场的表现。因此,投资者需紧密关注当前价格水平。 比特币生态发展中的早期机会 在Binance的市场波动阶段,BNB提供了一种区间交易的机会,短期内潜在上行空间为680美元。为了获得非对称的投资收益,投资者可关注那些目标于解决比特币本身扩展限制的基础设施项目。例如,Bitcoin Hyper正在定位自己为首个整合Solana虚拟机的比特币二层网络,其通过提升比特币的安全性和信任度,结合更高效的智能合约性能,为市场带来了新的增长动能。…
Ray Dalio 新文:世界正在进入战争周期
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比特币价格预测:六个月连跌几成定局,第七个月红灯会亮起吗?
比特币即将完成历史上第二次六个月连跌,目前价格已较历史最高点下跌47%。 在2018-2019年的熊市周期中,比特币也曾经历六连跌,随后五个月连续上涨。 当前宏观经济条件与2018年截然不同,包括油价高企、加息预期以及量子计算对比特币长期安全性的挑战。 ETF资金流出加剧了市场压力,为一年多来最大规模的机构撤出。 持仓亏损的比特币流通供应量接近50%,似乎达到了尾声,但也意味着可能会进一步下跌。 WEEX Crypto News, BTC能否守住当前价位? 目前,比特币在$62,300美元的支撑位与$68,000-$72,000美元的阻力区间内震荡整理。相对强弱指标(RSI)仍处于中性区域,但趋势向下,而平均方向指数(ADX)在25,表明趋势正在发展。三种情境可能在四月出现:比特币流通供应量中有近一半处于亏损状态,这一水平历史上通常与阶段性抛售或者持续的熊市相关联,价格低于$54,000美元的实现价格。 [Place Image: 比特币价格走势图示意图] 从长期来看,200周移动平均线在本轮周期中尚未重新测试。这可能给投资者安慰,也可能显示故事尚未结束。 比特币的超级定位与即将到来的垂直移动 在确认的下行趋势下六个月,比特币相关基础设施的早期投资逻辑开始显现。对于相信比特币长期主导地位的交易员来说,参与生态系统的增长而非直接持有比特币现货(价格可能在$45,000-$55,000美元滑动)是个更合理的选择。 比特币 Hyper…
以太坊价格预测:ETH上月表现优于比特币——山寨季节即将到来?
上个月以太坊(ETH)价格上涨7%,超越比特币(BTC)的1%涨幅,标志着其在连续六个月的亏损后首次取得卓越表现。 当前ETH价格为$2,140,市场仍处于$1,950–$2,200的区间,需要突破$2,800阻力以实现有意义的复苏。 以2026年为目标,长期预测范围在$2,600至$8,000之间,网络升级被视为主要推动力。 LiquidChain项目旨在解决市场流动性问题,构建跨链流动性层,将BTC、ETH和SOL流动性整合。 加密市场高度波动,建议投资者进行充分研究,不构成财务建议。 WEEX Crypto News, 是否能突破$2,500并摆脱下一个阻力墙? 以太坊在$1,950到$2,200之间震荡徘徊,目前的价格走势更多表现为谨慎买盘而非强力购入。为了形成持续的上升趋势,ETH需要突破$2,800的强劲阻力。技术指标呈现分化:六个买入信号对阵六个卖出信号,相对强弱指数(RSI)在41到62之间,市场情绪依旧中立。[Place Image: ETH价格走势图] 尽管3月份月线收于$2,100以上显示出些许底气,如果价格跌破$1,950,则可能重新测试$1,800区域。当下以及中期目标在$3,000至$3,200之间。长期来看,未来四年内价格可能攀升至$8,000,这要取决于宏观环境的变化以及网络技术的提升。机构的持续购入为防范最坏情况提供了一定基础保障。 LiquidChain着眼于跨链基础设施的机会,ETH动能仍在积聚 以太坊的出色表现揭示了一个市场普遍存在的问题:流动性切割。大多数加密货币系统,如比特币、以太坊和Solana,独自运行,导致在资本移动时产生摩擦与滑点。LiquidChain($LIQUID)力图通过成为跨链流动性层来解决这一问题,将BTC、ETH及SOL融合于一个单一的执行环境。[Place Image: LiquidChain架构示意图] LiquidChain架构的四大核心组件为:统一流动性层、单步执行、可验证结算以及一次部署架构,这意味着开发者可以一次编写代码,跨三大生态系统访问。当前预售中,每个$LIQUID的定价为$0.01445,已筹集超$600,000。预售为早期购买者提供高达1700%的质押年化收益率(APY),并由Certik审计以保障安全。…
XRP价格预测:Ripple现在比Nvidia投资更好吗?
当前XRP价格为1.32美元,经历了连续五个月的下跌,其面临1.27美元的熊市支撑位。 Nvidia面临AI支出周期的不确定性和出口限制,并且其估值倍数受到压缩。 Franklin Templeton表示购买XRP是为了利用其实际用途,而不是投机。 前景取决于技术层级的发展:XRP若突破1.51美元,可能会瞄向1.76-1.85美元区间。 比特币Hyper作为第一个比特币第二层项目,正在预售阶段,显示出市场高度关注。 WEEX Crypto News, XRP最新价格走向及预测 当前XRP价格徘徊在1.29美元至1.39美元之间,尽管经历了多个月的下跌,但动能正在逐步转向正面。技术分析显示,若XRP能坚守在1.27美元以上,并在较大交易量推动下突破1.51美元,目标价格可望指向1.76至1.85美元区间。相反,若跌破1.27美元,可能会再次测试更深的支撑水平,从而完全削弱其整固复苏的潜力。 值得注意的是,更激进的市场分析师认为,若要实现更高的价格目标,XRP则需要在机构采用和流动性条件上出现根本性的转变。而这种情况暂未反映在当前的价格行动中。因此,1.51美元成为关键的抵抗位。 Ripple与Nvidia:投资选择上的取舍 相比于Nvidia,XRP虽拥有更高的波动性,但没有GPU发货周期绑定的估值上限。当前市场中双方均面临压力,且均具有不对称的上涨潜力,但风险及时间线各有不同。XRP的实际需求被机构推动,而Nvidia正面临宏观压力和市场的不确定性。 Franklin Templeton购买XRP的原因在于其实际用途,与经过反复炒作的加密货币不同。这种实际效用所引发的大规模需求往往预示着更为稳固的持有理由。 比特币Hyper:吸引早期投资者的眼球 在众多加密货币中,比特币Hyper…
