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Galaxy研报：末日战车Zcash到底在涨什么?

By: blockbeats|2025/11/05 17:30:04
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原文标题：Why Has Zcash Suddenly Soared?
原文作者：Will Owens，Galaxy
原文编译：AididiaoJP，Foresght News

「加密货币」这个词，字面意思是「隐藏的」或「秘密的」货币。但在其大部分发展历程中，隐私问题却长期被业界忽视。直到最近，情况才开始改变。

过去几周，隐私叙事再度成为焦点。作为最老牌、最知名的隐私币之一，Zcash（ZEC）自 9 月以来涨幅已超过 700%，仿佛一夜之间，圈内人人都成了隐私专家。不过，一些比特币领域的知名人士批评这轮上涨是「人工操纵的」，警告买家最终会成为「接盘侠」。经济学家 Lyn Alden 就提醒投资者，不要掉入「联合拉盘」的陷阱。

但投资者 Naval Ravikant 迅速反驳，他为 Zcash 提出了一个根本性的理由：「透明的加密货币无法在政府的严厉打击下生存。」

Galaxy研报：末日战车Zcash到底在涨什么?

别忘了，比特币的匿名创始人中本聪，早在 2008 年的白皮书中就承认了比特币网络在隐私方面的局限性。

虽然像 Samourai 和 Wasabi 这类 CoinJoin 服务曾在比特币上流行，但它们如今面临着越来越大的监管压力。Samourai 因其创始人被捕而实际关停，Wasabi 也在 2024 年 6 月因监管顾虑停止了 CoinJoin 功能并屏蔽了美国用户。

Payjoin 是一个能打破「多输入同属一人」推断的简单工具，正逐渐受到关注，但它仍需用户间互动。中本聪在上段引文中指出的，是比特币透明性带来的更广泛问题。Zcash 作为比特币的分叉，允许用户使用零知识证明来屏蔽交易，直接解决了中本聪提及的隐私局限。

中本聪也曾在论坛帖子中承认比特币的隐私限制。

核心要点

· 沉寂多年后，ZEC 在过去一个月内暴涨约 8 倍，远超大盘，迫使人们重新认真讨论「隐私功能」。

· 这场讨论重现了比特币早期关于「隐私权」与「监管现实」的辩论。

· Zcash 的市值已超越门罗币（Monero）。

· Zcash 的用户体验有所提升（例如 Zashi 钱包）。

· 跨链意图通道降低了操作门槛（NEAR Intents）。

· 匿名集正在扩大。

· 首次有超过 30% 的 ZEC 供应量存储在屏蔽资金池中。

· 但与比特币相比，Zcash 的全节点数量仍然很少。

发展历程与网络升级

Zcash 源于 2013 年的学术研究，当时约翰霍普金斯大学的密码学家开发了 Zerocoin 协议。为了提升效率，该协议后来演进为 Zerocash，并最终在 2016 年由密码朋克 Zooko Wilcox 及其 Electric Coin Company 以比特币分叉的形式推出 Zcash。其目标很简单：保留比特币的货币特性，同时修补其最常被提及的设计缺陷（也是中本聪本人承认的缺陷）：交易隐私的缺失。

与所有交易在链上公开可见的比特币不同，Zcash 使用一种名为 zk-SNARKs 的零知识证明技术。这使得用户能在不泄露发送方、接收方和金额的情况下证明交易有效。虽然门罗币更早推出并采用环签名等技术来保护隐私，但 Zcash 是首个在协议层实现 zk-SNARKs 的主流区块链。

Zcash 采用一种链上融资模式，将部分区块奖励分配给社区主导的项目，而非特定组织。根据 ZIP 1016 提案，8% 的区块奖励投入 Zcash 社区基金，12% 则归由持币者投票管理的基金。Electric Coin Company 和 Zcash 基金会都不会自动获得分成，它们也需要通过这些机制申请资金。

Zcash 历经多次网络升级：

· Sapling (2018)：大幅提升了屏蔽交易的效率。

· Heartwood (2020)：引入了屏蔽矿工奖励，让矿工能隐私地接收区块奖励。

· Canopy (2020)：伴随首次减半，彻底改革了融资模式，用由 ECC、Zcash 基金会和社区赠款共同管理的四年期开发基金，取代了原有的创始人奖励。

· NU5 / Orchard (2022)：是启动以来最重要的里程碑，用 Halo 2 递归证明取代了复杂的可信设置仪式，并增加了统一地址，简化了隐私操作。Orchard 屏蔽池就此启动。

· NU6 (2024)：实施了协议内资金锁箱，以去中心化方式管理国库，提升了开发基金使用的透明度。

接下来，协议正在筹备 NU7 升级。

市场表现与现状

在大部分时间里，ZEC 市场表现不佳，不仅跑输 BTC，风头也被门罗币盖过。门罗币默认为用户提供基础隐私，但其依赖小规模的诱饵匿名集，其环签名设计将真实输入与 15 个诱饵混合，这种适中的匿名集已在部分研究中被成功去匿名化。

监管机构往往更严密审查门罗币，因为其隐私是默认强制的。2020 年，美国国税局甚至聘请 Chainalysis 等公司研究追踪门罗币交易的方法。相比之下，Zcash 通过 zk-SNARKs 实现可选隐私，在使用屏蔽地址时能完全加密数据并提供更大的匿名集。

这种双模式设计也使用户更容易犯操作安全错误（比如误用透明地址），但只要操作得当，Zcash 的密码学能提供实质上更强、数学上更可靠的隐私。此外，Zcash 的隐私层是抗量子计算的，而门罗币目前的环签名方案则不是（其开发者已承认该问题并计划在未来升级中修复）。

如今仅看 ZEC 的价格走势，就已经讲述了一个完全不同的故事。

过去一年 ZEC 价格走势

（此处原为价格图表说明：ZEC 过去一年价格；ZEC 与 XMR 价格对比；ZEC/BTC 汇率日线图。）

-- 价格

--

技术细节

Zcash 遵循比特币的货币模型：固定供应量 2100 万 ZEC，工作量证明共识，约每四年减半。它采用 Equihash 算法，旨在比比特币的 SHA-256 更抗 ASIC 中心化。出块时间约 75 秒，比比特币快约 8 倍。Zcash 约每四年减半，下一次预计在 2028 年 11 月，届时区块奖励将降至 0.78125 ZEC。

Zcash 有两种地址：

· 透明地址：功能同比特币，余额和转账公开可见。

· 屏蔽地址：使用 zk-SNARKs 隐藏交易双方和金额，同时证明没有凭空造币。

当用户在屏蔽地址间转账时，网络验证的是密码学证明，而非交易细节。该证明声明：「我有权花这些币，且计算无误」，但不泄露任何多余信息。隐私的核心，正是在于只分享建立信任所必需的最少信息。

屏蔽资金池越大，资金流越难追踪。这就是近期屏蔽池规模突破总供应量 30% 如此重要的原因。最大的屏蔽池是 Orchard，于 2022 年 5 月 31 日启动，它取代了旧池，采用了无需可信设置的 Halo 2 证明系统，并引入了统一地址以简化用户体验。

目前，Orchard 屏蔽池内拥有超过 400 万 ZEC（约占流通供应量的 25%），在总计约 490 万被屏蔽的 ZEC 中占绝大多数。

（此处原为屏蔽供应量图表说明：屏蔽供应量增长。）

透明供应量则减少了近 300 万 ZEC，从年初的约 1400 万降至目前的约 1140 万（约占总供应量 70%）。

（此处原为透明供应量图表说明：透明供应量下降。）

节点与未来发展

Zcash 网络目前约有 100-120 个全节点，高于今年早些时候的约 60 个低点。但与比特币（约 2.4 万）或门罗币（约 4000）相比仍很少，主要因为运行 Zcash 节点资源密集度高得多（屏蔽交易验证更耗资源），且多资金池架构和频繁的网络升级也增加了复杂性和维护成本。

未来，开发者 Sean Bowe 正在推进「Tachyon 项目」，这是一个通过重构同步和存储方式来大幅提升屏蔽交易吞吐量的扩展方案。Bowe 称 Tachyon 能无需新协议就实现性能飞跃，用相对简单的密码学解决所有瓶颈。可以说，Tachyon 之于 Zcash，犹如 Firedancer 之于 Solana。

NEAR Intents 是什么？

NEAR Intents 是建立在 NEAR 协议上的跨链协调层。它允许用户表达意图，而无需手动操作跨链桥、兑换或钱包。

意图执行器在幕后会自动调配流动性、执行交换并完成跨链结算。

对 Zcash 而言，集成 Intents 意味着用户能轻松地将资产从透明链转入 Zcash 屏蔽池并返回，而无需暴露每一步。这使得交易者或机构能从透明链（如以太坊）转入 Zcash 恢复隐私，进行屏蔽交易，然后（如需）再返回原链，且两头地址无直接关联。

Zashi 钱包（ECC 官方钱包，也是 Zcash 最常用钱包）集成 NEAR Intents 后，为用户抽象掉了跨链和屏蔽的技术摩擦。Zcash 还原生支持查看密钥，可用于审计或合规目的，选择性披露屏蔽交易细节。这些功能使 Zcash 的隐私既对个人用户友好，也符合机构要求。

为何此刻爆发？

Zcash 的突然暴涨，似乎反映了加密文化内部的转变。正如 a16z《2025 加密状态报告》指出，近期谷歌上对隐私相关词的搜索兴趣激增。

许多比特币批评者哀叹其「机构化」，称其被 ETF 和中心化托管方主导。比特币本身一直是透明的，ETF 只是增加了中介，并未改变其透明本质。相比之下，Zcash 支持者将其定位为「加密版比特币」，是对密码朋克精神的回归，在当前从 Chainalysis 到链上侦探无处不在的监控环境下，这一点引起了共鸣。Zcash 的崛起重新撕开了「隐私是权利」与「透明为监管」的旧有裂痕。

随着其隐私技术栈终于达到消费级可用性（2024 年 3 月推出的 Zashi 钱包简化了屏蔽操作），以及屏蔽供应量持续增长，Zcash 正获得更多关注。更多的 ZEC 被屏蔽意味着匿名集扩大，Zcash 整体也变得更隐私。

另一个表明 Zcash「回来了」的明确信号是：几周前，Hyperliquid 上线了 ZEC 永续合约，让交易者能在该热门去中心化交易所对隐私币进行杠杆交易。这表明市场对这颗被遗忘数年的明珠存在强烈的需求。永续合约的推出增加了 ZEC 的市场流动性，未平仓合约一度达到约 1.15 亿美元，也加剧了现货价格的波动。

从技术基本面看，Zcash 并非一夜巨变。但市场对它的看法变了。这轮上涨既得益于圈内顶流的持续发声支持，也源于人们再次认识到：隐私，对于无需许可的货币而言，至关重要。

无论 ZEC 的价格强势能否持续，这次行情轮动已经成功迫使市场重新评估隐私的价值。

在沉寂多年之后，这次暴涨让 Zcash 重获关注。它能否将投机势头转化为持续的网络增长，尚待观察。但隐私再度成为焦点揭示了一个更深层的事实：在一个日益透明的金融体系里，私下交易的能力，正重新被视为一项宝贵的特性。

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