权益代币的崛起：加密货币投资的新纪元

核心要点

• 投机性代币的时代已经终结，取而代之的是具有内在价值的代币。
• 成功的代币需要与真实的商业基本面和收入挂钩。
• 权益类代币将占据主导地位，其驱动力源于对协议收入的权利。
• 由于回报承诺过高及市场过度饱和，散户投资者的兴趣正在减弱。

WEEX 加密新闻, 2025-11-27 09:15:57

加密货币市场正在经历一场关键的转型，从投机驱动的代币转向具有真正内在价值的代币。这一转变主要由几个关键的市场事件和不断变化的投资者预期所驱动。过去，那些仅靠投机和夸大承诺而繁荣的代币，其吸引力已大不如前，为那些有实实在在的商业基本面和收入流支撑的代币腾出了空间。来自 Dynamo DeFi 的 Patrick Scott 概述了加密货币领域的这一关键演变，而 TechFlow 则汇编了这些见解，以全面了解当前形势。

投机性代币的消亡

在那个基于炒作和投机购买资产是常态的时代，投资者往往被高回报的前景所吸引，这些前景通常由比特币百万富翁的故事和对下一个大热 altcoin 的渴望所驱动。然而，在过去五年中，市场的现实发生了巨大的变化。此前对 altcoin 的强劲需求——其中许多代币缺乏坚实的基本面支撑——已经开始减弱。

投机性代币之所以繁荣，是因为加密货币市场缺乏基础扎实、流动性好的资产。许多寻求投资机会的投资者只能转向比特币或大量 altcoin，往往在没有实质性支撑的情况下追求下一个大额利润。这种驱动力被那些追逐快速致富故事并试图复制此类成功的散户投资者所加剧。然而，随着这些投机方法面临越来越多的审查以及对基础支撑的需求增加，市场格局开始发生变化。

市场状况的连锁反应

在长期的牛市中，买家几乎可以投资任何资产并期望几年后获得显著回报。尽管如此，这些资产中许多的基础充其量是摇摇欲坠的。市场从根本上遭受了主要依赖代币销售而非锚定商业收入的模式之苦。这种不可持续的商业模式创造了一个不稳定的局面，近年来几个破坏性的市场事件凸显了这一点：

• “拉高出货”平台的激增：过度商品化代币发行的平台兴起，稀释了对主要代币的关注，从而扭曲了资本向具有真正价值的代币流入的可能性。

• 基于基本面的资产引入：HYPE 和 CRCL 等具有可验证基础的代币出现，挑战了市场对缺乏价值支撑资产的容忍度。

• 更广泛的市场竞争力：传统股票行业，尤其是人工智能、机器人、生物技术和量子计算领域，开始跑赢加密货币市场，将投资者的注意力转向有形的、低风险的回报。

这些因素共同创造了一个拥挤的领域，弱势的 altcoin 往往成为被遗忘的“坟墓”，迫使团队在日益减少的资本资源中展开激烈竞争。

重塑代币价值

与普遍看法相反，如果一个代币不符合稳健的商业利益或缺乏支撑性的收入流，它本质上是毫无价值的。持续的转型强化了这样一种认识：代币既不因其存在而产生价值，也不因社区炒作而产生价值。相反，代币必须被视为与所代表业务的预期现金流挂钩的资产。这种认识标志着一个决定性的转折，即开始将代币视为对未来现金流入的合法索取权，或者作为授予零价值流的实用工具。

关于代币的讨论避开了像比特币这样更符合传统资产的商品，而专注于协议代币。为了使代币在未来的 DeFi 领域具有真正的价值，它应该体现出具有两个重要组成部分的准权益属性：协议收入的权利以及足以使其成为有吸引力的提议的充足收入。

散户投资者兴趣的减弱

投资者人口结构的一个显著变化凸显了散户投资者从加密货币领域的撤退。他们曾经对高回报充满热情，但由于几个核心问题，他们的兴趣逐渐减弱：

• 过度夸大的承诺：市场充斥着许多代币无法兑现的声明，助长了幻灭感。

• 代币充斥市场：模因币平台引发了代币数量的激增，导致市场饱和。

• 掠夺性的代币经济学：随着时间的推移，对无关紧要代币的接受损害了市场的吸引力，促使散户投资者探索体育博彩或股票期权等替代方案。

在这种重新定位的过程中，以 ChatGPT 为代表的人工智能应用的出现，通过展示技术的影响力和变革潜力，掩盖了对加密货币的兴趣，这与过去互联网繁荣的开创性时刻相呼应。

对加密货币在技术驱动世界中相关性的怀疑随着人工智能抢占风头而增长。然而，复苏仍有希望。未来的投资者可能会在与现实世界事件挂钩的预测市场和二元期权中找到吸引力，前提是他们感觉到真正的获利机会。

代币价值的真正来源：索取协议收入

在一个对投机性购买过程日益怀疑的世界里，代币价值必须建立在其内在价值之上。经过多年的探索，很明显，代币价值升值最重要的形式是通过对协议收入的明确索取权，无论是来自当前、过去还是未来时期。

这种价值捕获的核心要素包括：

• 分红
• 回购
• 销毁费用
• 国库控制

为了使协议具有价值，它们不必立即实施这些方法，但必须保留通过治理投票或精确标准激活此类机制的潜力。模糊的承诺已不再足够。

正如 DeFiLlama 为投资者提供数千个协议的数据一样，投资者可以轻松评估协议收入并识别趋势，显示稳定币发行商和衍生品平台是当前收入排行榜上的主导力量。与此同时，代币发行平台、交易应用、抵押债务头寸 (CDP)、钱包、去中心化交易所 (DEX) 和借贷协议也成为重要参与者。

关键结论

两个见解显现出来：

• 稳定币和永续合约在加密货币领域的盈利排行榜中处于领先地位。
• 与交易相关的活动仍然有利可图。

虽然以交易为中心的活动承诺利润，但除非协议能够转向交易现实世界资产（这是 Hyperliquid 等创新者正在探索的途径），否则它们在长期市场下行趋势中面临收入下降的风险。

• 控制分发与开发基础协议同样重要。

特别是在 DeFi 中，关于交易应用或钱包是否应该成为收入领导者的争论非常激烈。用户可能更喜欢节省成本的直接协议使用，但像 Axiom 和 Phantom 这样体现了卓越盈利能力的应用程序挑战了这一概念，产生了可观的月收入。旨在获得市场份额的新协议必须制定通往盈利的可行路径，超越仅靠增长就足够的时代。

投资价值驱动型加密货币的新框架

展望未来，勤奋的投资者在评估潜在的代币购买时应遵循特定标准：

• 对协议收入的可验证索取权或明确的收入路径。
• 持续、可衡量的收入增长。
• 与历史收入水平一致的估值。

Curve Finance 体现了强劲的增长，持续利用稳定的收入增长，而其完全稀释估值 (FDV) 提供了相对于其年度收入的吸引力倍数。另一个显著的例子是 Jupiter，它在 Solana 生态系统中蓬勃发展，作为 Solana 上的 DEX 聚合器和永续 DEX 占据主导地位。Jupiter 的战略收购扩大了其平台在不同链上的影响力，为其代币持有者提供了可观的年度收入分成。

新兴协议

除了 Curve 和 Jupiter 等先驱外，Hyperliquid、Sky、Aerodrome 和 Pendle 等新进入者也强调了将代币价值与真实商业收入挂钩的有前途的发展。

进步的迹象：希望的曙光

积极的一面是，认识到生存必要性的团队正在迅速适应。消除无差别代币销售自由的迫在眉睫的限制，推动 DeFi 计划转向确保真实收入并相应地调整其代币。通过了解这些动态，精明的投资者发现自己处于加密货币投资充满希望的未来的边缘。

常见问题

是什么导致了投机性代币的衰落？

衰落主要是由于认识到许多代币背后缺乏可持续的商业模式、市场被无关紧要的代币过度饱和，以及来自传统市场领域的竞争加剧。

为什么稳定币和衍生合约在加密货币行业中很重要？

稳定币和衍生合约代表了强大的盈利能力，因为它们在提供稳定性和风险管理方面发挥着重要作用，使它们在波动的市场条件下具有吸引力。

人工智能如何影响对加密货币的兴趣？

人工智能在各个领域的快速整合和可见的变革潜力捕捉了公众的想象力，将注意力从加密货币上转移开，加密货币现在必须展示出类似的效用和影响。

散户投资者能期待加密货币市场的复苏吗？

虽然兴趣可能会回归，但这取决于投资者是否感知到可信的获利机会，这很可能通过预测市场和二元期权等途径实现，而不是通过大规模的投机性代币投资。

在现代加密货币背景下，什么定义了代币的内在价值？

代币主要通过对认可的商业收入的索取权来实现内在价值，确保其作为协议内适当的权益类资产的角色。