Circle股票翻番及稳定币范式转变

作者：Chloe，ChainCatcher

2026年初，支付行业将迎来一场不对称的博弈。从 Circle 推出 Arc区块链和 Nanopayments，到 Stripe 与 Paradigm 合作孵化支付公链 Tempo，并投资 11 亿美元收购 Bridge，这些巨头都有一个共同的目标：他们不再为人类设计支付工具，而是为人工智能代理构建新的金融轨道。

这场军备竞赛的逻辑围绕着这样一个理念：随着人工智能代理成为经济活动的主要参与者，传统的 2-3% 的信用卡手续费将逐渐失去必要性，取而代之的是手续费极低的稳定币支付协议。今年二月，Citrini Research 发布了一份篇幅较长的情景报告，预测了这一未来将会发生，导致 Visa、Mastercard 和 American Express 的数值在一天内蒸发 5-7%。

这是市场反应过度，还是资本提前对未来数值进行定价？目前仍难以得出结论。然而，理想与现实之间仍然存在着巨大的差距：虽然 x402 协议的月交易量仍然只有 2400 万美元，但全球电子商务市场已经膨胀到惊人的 6.88 万亿美元。这就引出了一个问题：这是新时代的布局，还是对未来过度设想的惊天豪赌？

人工智能支付领域的军备竞赛已经开始，但战场格局尚未完全成型。

2026 年三月，Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 透露了一个细节：该公司仅用 30 分钟就使用其自己的 USDC稳定币完成了旗下八个业务实体之间 6800 万美元的内部结算，而无需传统的银行电汇；按照传统的金融标准，同等规模的跨境转账通常需要 1 到 3 个工作日，并且会产生昂贵的银行费用。

这一实际结果向市场发出了一个明确的信号：稳定币作为“现代金融基础设施”的潜力不容忽视，这证明企业可以绕过传统的银行网络，以低成本和高效率实现大规模的跨境或内部资金转移。

这并非逐仓例；而是加密货币行业过去几年积累的基础设施即将开始产生影响。

Circle的双线战略侧重于小额支付和代理商务。

Circle 的布局展现了一种清晰的双线战略：首先是 Arc，一个 Layer 1区块链，于 2025 年十月推出了其公共测试网，使用 USDC 作为其原生 gas代币。该区块链具有亚秒级最终性和以美元计价的可预测费用，精准地解决了传统 EVM 链在支付场景中链上拥塞而导致的成本波动这一痛点。

其次是纳米支付，它于今年三月实盘。这项技术支持低至 0.000001 美元的 USDC 转账，并完全免除 Gas 费用。Circle 通过链上批量结算，将数千笔小额支付合并为一次链上操作，从而将每笔交易的成本降低到几乎为零。Circle 和 OpenMind 之间的合作也令人印象深刻，其中一只名为 Bits 的机器狗能够自主支付电费，这象征着“代理商业”概念的验证，并展示了机器人作为独立实体在物理世界中进行交易的潜力。

Stripe的战略布局侧重于生态系统规模以及与传统金融的整合。

Stripe 的布局也展现了其对市场的雄心壮志。2025 年九月，Stripe 与加密货币风险投资公司 Paradigm 合作推出了专门用于支付的 Layer 1区块链Tempo，目标是每秒 10 万笔交易和亚秒级的最终确认。Tempo 的架构与 Circle 的 Arc 有着相似的设计理念，两者都支持使用稳定币支付 gas 费用，并整合了自动做市商 (AMM) 来进行跨货币结算。

然而，Tempo 的生态系统合作伙伴上币中还包括 Visa、万事达卡、瑞银集团、OpenAI 和 Shopify 等顶级机构和传统金融巨头。另一方面，考虑到 Stripe 之前收购 Bridge（11 亿美元）、Privy 交易以及对 Tempo 的投资额，Stripe 在稳定币基础设施领域的总投资额可能已经超过 15 亿美元。

Citrini Research 如何引发传统支付巨头的“黑色星期一”

2026 年二月下旬，一家名为 Citrini Research 的独立机构在 Substack 上发表了一份题为“2028 年全球情报危机”的长篇情景报告。

该报告的核心论点是：随着人工智能代理开始大规模地代表消费者做出购物和支付决策，“消除交易摩擦和成本”自然会成为算法优化的目标之一。在 Citrini 设计的场景中，到 2027 年，这些代理系统将开始绕过传统的信用卡网络，转而使用 Solana 或以太坊Layer 2 上的稳定币进行结算，交易成本仅为传统金融的一小部分。

该报告周末发布后，迅速在科技和金融圈内传播开来。二月23日星期一开盘后，市场情绪开始迅速恶化。当天，Visa 的股票下跌了约 4%，万事达卡下跌了超过 6%，美国运通的股价下跌了近 8%，几家主要专注于到账和消费金融的机构在一个交易日内数值损失了数千亿美元。

由于这份报告被几位科技和金融领域的 KOL 在 X 等社交平台上分享，Citrini 最初提出的“风险演练”宏观情景备忘录空头就被市场误读为“即将到来的基本面预言”，进一步加剧了人们对人工智能、稳定币和传统支付网络之间关系的担忧。

为什么稳定币是人工智能代理的“天然货币”

要了解为什么像 Circle 这样的稳定币发行商和像 Stripe 这样的支付基础设施提供商将押注“代理原生支付”视为下一个战略方向，首先必须认识到一个关键点：当交易主体从人类转移到人工智能代理时，传统信用卡网络的设计前提就开始松动。

传统金融体系的高额费用和结算延迟使得人工智能代理产生的大量小额支付难以适应。稳定币具有成本极低、结算近乎即时的特点，为全天候运行的人工智能提供了一个高效流畅的底层环境。通过可编程性，人工智能代理可以按照人类设定的预算规则自动执行细节，无需法律身份即可实现自动结算，成为代理商业中不可或缺的数字生命线。

2400万美元 vs. 6.88万亿美元：雄心壮志与现实之间的差距

然而，前面提到的所有技术乐观主义都建立在一个前提之上：需求最终会出现。目前支持这一前提的已知数据仍然相当有限。

作为代理支付标准的早期参考，x402协议记录了过去 30 天的链上数据，显示买家不足 10 万，卖家超过 2 万，累计交易量约为 2400 万美元。相比之下，预计到 2026 年，全球电子商务市场规模将达到 6.88 万亿美元，2400 万美元仅占该数字的 0.00035% 左右。对于一项有望“重塑支付体系”的技术而言，它目前更像是概念验证，而不是被广泛采用的解决方案。

即使是 Circle 自己的 USDC 也呈现出类似的景象：流通量约为 753 亿美元，2025 年第四季度链上交易量超过 11.9 万亿美元，但主要来自机构结算、DeFi 协议和交易所内部流通。在这个总数中，几乎不可能区分出真正由消费者驱动、可以明确识别为“代理付款”的场景。

BWG Global 的金融科技主管 Chris Donat 也指出，很难指望消费者主动要求使用稳定币支付，而且由于这种需求缺口，零售商缺乏重建整个支付系统的强大动力。需求疲软并非由于技术不足，而是由于用户习惯和商业生态系统的演变速度始终慢于基础设施的迭代速度。

Stripe 的做法完美地体现了这种矛盾：一方面，它为美国稳定币支付提供约 1.5% 的商家收单费率，这与到账近 2.9% 的费率相比确实很有吸引力；另一方面，Stripe 将稳定币视为一种可选渠道，耐心等待监管框架成熟、消费者教育完成以及出现足够多的杀手级应用场景，而目前这三个条件都尚未具备。

基础设施建设是一场赌博：如何计算盈亏？

要理解 Circle 和 Stripe 目前的行动，必须从基础设施行业的逻辑而不是消费品行业的逻辑来理解它们。2006 年 AWS 推出 S3 和 EC2 时，云计算的需求几乎不存在；当时，在云计算出现之前，没有公司知道自己需要弹性计算资源。

或许管道建设先于水流；这就是基础设施投资的基本逻辑。

从这个角度来看，Circle 和 Stripe 的早期投资，无论是 Arc 的研发支出、Tempo 的高额融资成本，还是数十亿美元的 Bridge 类型资产收购，都更像是“安置费”，而不是短期可收回的商业投资。他们押注，一旦与人工智能代理相关的交易量从目前的数千万笔增长到下一个水平，率先完成技术验证和监管合规的基础设施提供商将垄断新时代的业务。

然而，这种逻辑的弱点在于，如果需求的到来比预期晚得多，或者需求实际出现的形式与目前的假设大相径庭；例如，如果最终推出代理商原生支付解决方案的不是被这些解决方案颠覆，而是像 Visa 这样的传统金融机构，那么所有预先规划的渠道在财务报告中都可能被视为无法收回的沉没成本。

Citrini 报告的真正贡献不在于其预测的准确性，而在于迫使支付行业的管理层和投资者认真面对一个问题：当交易的决策者从人转变为软件时，现有商业模式中每一个看似稳固的前提都必须重新验证。