史上最大石油储备释放,为什么油价还是100+?
4 亿桶。这是国际能源署(IEA)成立 50 年来,32 个成员国一次性释放的最大规模战略石油储备。3 月 11 日,IEA 宣布这一决定时,布伦特原油当天收于 90.42 美元。12 天后的今天,油价在 107 美元上方。
事情要从 2 月 28 日说起。美国与以色列对伊朗发动联合打击后,伊朗威胁攻击途经霍尔木兹海峡的油轮,全球最重要的石油运输咽喉几乎瘫痪。据 IEA 数据,目前海峡实际通行量不足战前的 10%。布伦特原油从战前的约 65 美元一路飙升,3 月 9 日盘中触及 119.5 美元,两周内涨幅近 80%。
在这个背景下,IEA 动用了它最大的武器。问题是,这个武器为什么没有用?
4 亿桶的数学幻觉
4 亿桶听起来是一个庞大的数字,但把它放进霍尔木兹海峡的缺口里看,比例就完全不同了。
IEA 50 年历史上一共动用过五次战略储备,加上这次是第六次。前四次释放量合计约 352.7 百万桶(1991 海湾战争约 5000 万桶,2005 卡特里娜飓风 6000 万桶,2011 利比亚内战 6000 万桶,2022 俄乌战争 1.827 亿桶)。这次的 4 亿桶,比前四次加起来还多。

但规模不等于够用。
霍尔木兹海峡战前日均通过约 2000 万桶原油和成品油,占全球海运石油贸易的 25%。据美国能源部公告,美国的 1.72 亿桶将在 120 天内投放。按这个节奏推算,IEA 全部 4 亿桶的日均投放量约为 330 万桶,仅覆盖缺口的 17%。据 Al Jazeera 引用的 JPMorgan 估算,IEA 成员国的最大增产能力也只有 120 万桶/天,远不足以弥补差额。

换一个更直观的算法:据 IEA 3 月报告,全球日均石油消费量约为 1.03 亿桶。如果把 4 亿桶一次性全部倒进市场,只够维持不到 4 天。
历史上哪几次「开闸」真的管用了?
IEA 50 年五次释放储备的结果,清晰地分成两类。
1991 年海湾战争,IEA 宣布释放当天油价暴跌约 20%,后续一周跌幅达到三分之一。2005 年卡特里娜飓风后,市场也迅速企稳。这两次有一个共同特征:供给中断的源头正在修复。海湾战争中空袭开始意味着科威特油田有望恢复,卡特里娜飓风已经过境,炼厂在逐步复工。
反例是 2022 年。俄乌战争爆发后,IEA 释放 1.827 亿桶,但宣布后布伦特原油不跌反涨,先冲到 113 美元,之后用了数月才缓慢回落。原因很简单:俄罗斯的供给中断没有快速修复的前景。

2026 年的情况更像 2022 年而非 1991 年。霍尔木兹海峡仍处于半封锁状态,伊朗没有任何停火迹象。据 Al Jazeera 引用斯坦福大学研究员 Maksim Sonin 的分析,「这不是万能药,市场交易的是预期,目前预期偏向担忧。」麻省大学阿默斯特分校经济学家 Gregor Semieniuk 更直接地指出,「释放只能买到暂时的喘息,一旦释放完毕,火力就用光了。」
决定油价反应的不是释放了多少桶,而是供给中断的源头有没有被消除。储备释放本质上不是在「补油」,而是在「买时间」,用有限的弹药换谈判窗口和替代航线的调配余裕。如果时间买到了但中断源没解决,油价该涨还是涨。
弹药库还剩多少?
这引出一个更长线的问题:反复「买时间」之后,弹药库本身还够用吗?
美国战略石油储备(SPR)是全球最大的政府紧急石油库存。据美国能源信息署(EIA)数据,SPR 在 2010 年底达到峰值 7.27 亿桶。2022 年拜登政府为应对俄乌战争油价飙涨,释放了约 1.8 亿桶,SPR 在 2023 年 6 月降至 3.47 亿桶,是 1983 年以来的最低水位。之后经过两年多的回补,到 2026 年 3 月才恢复到约 4.15 亿桶。

现在,这 4.15 亿桶中的 1.72 亿桶又要被释放。按计划执行后,SPR 将降至约 2.42 亿桶,回到 1980 年代中期建库初期的水平。美国能源部承诺在释放后一年内回补约 2 亿桶,但上一轮回补用了两年多才从 3.47 亿桶爬到 4.15 亿桶,回补速度明显跟不上掏空速度。
不只是美国。IEA 32 个成员国释放前共持有约 12 亿桶公共紧急储备,这次 4 亿桶一出,直接削去三分之一。
如果下一次供给危机在 SPR 回补之前到来,全球「最后的弹药库」够用吗?这个问题目前没有答案。而市场正是因为看到了这个问题,才不愿意让油价下来。
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