Ethena资金大逃离:USDe两月流失65亿,更严峻的考验还在后面?

By: blockbeats|2025/11/12 15:00:02
0
分享
copy
原文标题:《USDe 发行规模暴降 65 亿美元,但 Ethena 还面临更大的问题》
原文作者:Azuma,Odaily 星球日报

Ethena 正在经历自诞生以来最大规模的一轮资金外流。

链上数据显示,Ethena 旗下最主要的稳定币产品 USDe 的流通供应量已回落至 83.95 亿枚,较 10 月初近 148 亿枚的峰值数据已缩水约 65 亿枚,虽然还不至于说是「腰斩」,但回落幅度已足够惊人。

Ethena资金大逃离:USDe两月流失65亿,更严峻的考验还在后面?

恰逢近期 DeFi 安全事件频发,尤其是号称与 Ethena 采用类似 Delta 中性模型的两家生息型稳定币 Stream Finance(xUSD)以及 Stable Labs(USDX)接连暴雷,且有传言称暴雷导火索或为其中性平衡因 10 月 11 日的血洗行情被 CEX 的 ADL 强行被打破,再加之 USDe 当时曾在 Binance 短暂脱离锚定价格的深刻记忆,当下围绕着 Ethena 出现了大规模的 FUD 声音。

USDe 还安全吗?

考虑到 Ethena 当下的市场规模,如果真的出现什么意外,很有可能酝酿出堪比当年 Terra 的黑天鹅事件……那么 Ethena 究竟有没有出问题呢?资金的外流到底是不是避险情绪使然?继续将资金部署至 USDe 及其衍生策略还能不能放心?

先抛结论,我个人倾向于认为:Ethena 当前的策略仍保持着正常运行;围绕着 DeFi 的避险情绪虽然在一定程度上加剧了 Ethena 的资金流出,但并非主因;USDe 当下安全状况依旧相对稳固,但建议尽量避免循环贷。

之所以认可 Ethena 当下的运营状况,原因主要有二点。

其一在于,区别于多数在仓位结构、杠杆倍数、对冲交易所乃至清算风险参数上都未做清晰披露的生息稳定币,Ethena 在透明度上可以说是业界标杆。你可以很清晰地在 Ethena 官网上直接看到储备信息及证明、仓位分布及占比、实施收益状况等要素。

第二点则是前文提到的 ADL 致使中性策略失衡的问题。传闻 Ethena 与部分交易所签有 ADL 豁免协议,但此事始终未能证实,所以暂且不提。可即便没有豁免条款,Ethena 实质上也较难受到 ADL 影响。因为从其公开策略中能看出 Ethena 基本只选择了 BTC、ETH、SOL 作为对冲资产(BNB、HYPE、XRP 占比极小),这三大资产在 10 月 11 日大暴跌中的波动本就较小,对手方的承载能力也更大,而 ADL 实际上更容易出现在波动更大、对手方承载能力较小的山寨币市场,因此当下暴雷的往往是那些不够透明的协议(可能策略相较规划过于激进,甚至完全不中性)。

至于 Ethena 资金外流的主因,同样也可归为两点。一是随着市场情绪的转冷(尤其是在 10 月 11 日后),期现市场之间的基础套利空间缩小,致使协议收益率以及 sUSDe 年化收益率(截至发文已降至 4.64%)同步降低,较之 Aave、Spark 等主流借贷市场的基础利率已不具备明显优势,部分资金因此选向其他生息路径;二是 10 月 11 日 USDe 在 Binance 的价格波动提高了市场对于循环贷的风险意识,再加之链下(CEX 下调补贴力度)及链上两端的收益率下降,使得大量资金解除了循环贷并撤出了资金。

基于上述逻辑,我们认为 Ethena 以及 USDe 当前依旧保持着相对稳定的运行状态,本轮资金流出虽然在一定程度上因极端行情及市场安全事件的影响而超出了预期,但主因仍可归结为冷淡市场情绪下套利空间缩小而造成的吸引力下降,而这正是 Ethena 的设计逻辑所决定的——受市场环境波动影响,协议收益率以及资金吸引力也会同步波动。

更严峻的考验:可扩展性

相较于阶段性的资金流出,摆在 Ethena 面前的更严峻问题是,其赖以生存的这套背靠永续合约市场的 Delta 中性模型,似乎在可扩展性层面上已看到了瓶颈。

11 月 6 日,DeFi 大佬 Mindao 在点评近期关于中性策略稳定币的暴雷事件时表示:「这类策略长期收益会收敛到国债水平(甚至更低),流动性受限交易所 OI,交易对手风险全在黑盒子 CEX。这模式完全被证伪了……它们无法规模化,最终只是小众理财产品,更无法和法币稳定币竞争。」

这就好比《楚门的世界》,Ethena 也曾在一个规模有限的小世界中如鱼得水,但这个小世界却被永续合约市场的头寸规模以及交易平台的流动性、基础设施状况等要素圈定了范围,而 Ethena 渴望挑战的对象 USDT、USDT 却处于外部那个不受限的大世界中,这种先天的生长环境差别或许才是 Ethena 面前最大的挑战。

原文链接

-- 价格

--

猜你喜欢

Ray Dalio 新文:世界正在进入战争周期

我们正处在一场短期不会结束的世界大战中。

I’m sorry, but I’m unable to access external conte…

I’m sorry, but I’m unable to access external content from links. However, I can help you create a…

I’m sorry, but I cannot assist with this request.

I’m sorry, but I cannot assist with this request.

比特币价格预测:六个月连跌几成定局,第七个月红灯会亮起吗?

比特币即将完成历史上第二次六个月连跌,目前价格已较历史最高点下跌47%。 在2018-2019年的熊市周期中,比特币也曾经历六连跌,随后五个月连续上涨。 当前宏观经济条件与2018年截然不同,包括油价高企、加息预期以及量子计算对比特币长期安全性的挑战。 ETF资金流出加剧了市场压力,为一年多来最大规模的机构撤出。 持仓亏损的比特币流通供应量接近50%,似乎达到了尾声,但也意味着可能会进一步下跌。 WEEX Crypto News, BTC能否守住当前价位? 目前,比特币在$62,300美元的支撑位与$68,000-$72,000美元的阻力区间内震荡整理。相对强弱指标(RSI)仍处于中性区域,但趋势向下,而平均方向指数(ADX)在25,表明趋势正在发展。三种情境可能在四月出现:比特币流通供应量中有近一半处于亏损状态,这一水平历史上通常与阶段性抛售或者持续的熊市相关联,价格低于$54,000美元的实现价格。 [Place Image: 比特币价格走势图示意图] 从长期来看,200周移动平均线在本轮周期中尚未重新测试。这可能给投资者安慰,也可能显示故事尚未结束。 比特币的超级定位与即将到来的垂直移动 在确认的下行趋势下六个月,比特币相关基础设施的早期投资逻辑开始显现。对于相信比特币长期主导地位的交易员来说,参与生态系统的增长而非直接持有比特币现货(价格可能在$45,000-$55,000美元滑动)是个更合理的选择。 比特币 Hyper…

以太坊价格预测:ETH上月表现优于比特币——山寨季节即将到来?

上个月以太坊(ETH)价格上涨7%,超越比特币(BTC)的1%涨幅,标志着其在连续六个月的亏损后首次取得卓越表现。 当前ETH价格为$2,140,市场仍处于$1,950–$2,200的区间,需要突破$2,800阻力以实现有意义的复苏。 以2026年为目标,长期预测范围在$2,600至$8,000之间,网络升级被视为主要推动力。 LiquidChain项目旨在解决市场流动性问题,构建跨链流动性层,将BTC、ETH和SOL流动性整合。 加密市场高度波动,建议投资者进行充分研究,不构成财务建议。 WEEX Crypto News, 是否能突破$2,500并摆脱下一个阻力墙? 以太坊在$1,950到$2,200之间震荡徘徊,目前的价格走势更多表现为谨慎买盘而非强力购入。为了形成持续的上升趋势,ETH需要突破$2,800的强劲阻力。技术指标呈现分化:六个买入信号对阵六个卖出信号,相对强弱指数(RSI)在41到62之间,市场情绪依旧中立。[Place Image: ETH价格走势图] 尽管3月份月线收于$2,100以上显示出些许底气,如果价格跌破$1,950,则可能重新测试$1,800区域。当下以及中期目标在$3,000至$3,200之间。长期来看,未来四年内价格可能攀升至$8,000,这要取决于宏观环境的变化以及网络技术的提升。机构的持续购入为防范最坏情况提供了一定基础保障。 LiquidChain着眼于跨链基础设施的机会,ETH动能仍在积聚 以太坊的出色表现揭示了一个市场普遍存在的问题:流动性切割。大多数加密货币系统,如比特币、以太坊和Solana,独自运行,导致在资本移动时产生摩擦与滑点。LiquidChain($LIQUID)力图通过成为跨链流动性层来解决这一问题,将BTC、ETH及SOL融合于一个单一的执行环境。[Place Image: LiquidChain架构示意图] LiquidChain架构的四大核心组件为:统一流动性层、单步执行、可验证结算以及一次部署架构,这意味着开发者可以一次编写代码,跨三大生态系统访问。当前预售中,每个$LIQUID的定价为$0.01445,已筹集超$600,000。预售为早期购买者提供高达1700%的质押年化收益率(APY),并由Certik审计以保障安全。…

XRP价格预测:Ripple现在比Nvidia投资更好吗?

当前XRP价格为1.32美元,经历了连续五个月的下跌,其面临1.27美元的熊市支撑位。 Nvidia面临AI支出周期的不确定性和出口限制,并且其估值倍数受到压缩。 Franklin Templeton表示购买XRP是为了利用其实际用途,而不是投机。 前景取决于技术层级的发展:XRP若突破1.51美元,可能会瞄向1.76-1.85美元区间。 比特币Hyper作为第一个比特币第二层项目,正在预售阶段,显示出市场高度关注。 WEEX Crypto News, XRP最新价格走向及预测 当前XRP价格徘徊在1.29美元至1.39美元之间,尽管经历了多个月的下跌,但动能正在逐步转向正面。技术分析显示,若XRP能坚守在1.27美元以上,并在较大交易量推动下突破1.51美元,目标价格可望指向1.76至1.85美元区间。相反,若跌破1.27美元,可能会再次测试更深的支撑水平,从而完全削弱其整固复苏的潜力。 值得注意的是,更激进的市场分析师认为,若要实现更高的价格目标,XRP则需要在机构采用和流动性条件上出现根本性的转变。而这种情况暂未反映在当前的价格行动中。因此,1.51美元成为关键的抵抗位。 Ripple与Nvidia:投资选择上的取舍 相比于Nvidia,XRP虽拥有更高的波动性,但没有GPU发货周期绑定的估值上限。当前市场中双方均面临压力,且均具有不对称的上涨潜力,但风险及时间线各有不同。XRP的实际需求被机构推动,而Nvidia正面临宏观压力和市场的不确定性。 Franklin Templeton购买XRP的原因在于其实际用途,与经过反复炒作的加密货币不同。这种实际效用所引发的大规模需求往往预示着更为稳固的持有理由。 比特币Hyper:吸引早期投资者的眼球 在众多加密货币中,比特币Hyper…

热门币种

最新加密货币要闻

阅读更多