Hyperliquid：去中心化交易所的创新永续合约交易模式

By: crypto insight|2026/03/29 15:46:48

核心要点

Hyperliquid将97%的交易所手续费用于回购其原生代币HYPE，展现了独特的代币经济学策略。
该平台日均交易量巨大，已突破800亿美元并持续增长。
HyperEVM增加了第二层网络，其中Gas费以HYPE支付，并销毁部分费用，从而创造了进一步的稀缺性。
潜在的市场情景显示，HYPE的价格在熊市中可能达到45美元，而在牛市中可能达到180美元。

了解Hyperliquid的市场策略

作为去中心化交易所（DEX）领域的领导者，Hyperliquid采用了一种独特的机制，通过战略性回购过程来提升其代币HYPE的价值。重点在于将几乎所有的交易手续费整合起来，从公开市场回购其原生代币，从而在平台成功与代币价值之间建立了强大的联系。这一策略极大地提升了Hyperliquid的地位，使其对于看涨去中心化永续合约未来的投资者极具吸引力。

Hyperliquid的财务支柱

驱动Hyperliquid的财务引擎是其惊人的日均交易量，经常达到数十亿美元。随着年收入超过13亿美元，该公司将约97%的手续费投入“救援基金”。该基金旨在回购HYPE代币，目前已投入超过6亿美元用于回购，从而提升了代币价值和流动性。

该系统依赖于持续的交易量和稳定的市场份额，将Hyperliquid的盈利能力与HYPE价格挂钩。从本质上讲，只要交易活动繁荣且市场份额保持稳定，HYPE理论上就应该升值。

-- 价格

分析Hyperliquid的核心机制

Hyperliquid的核心机制在于将几乎所有的手续费循环回流到HYPE回购中。永续合约交易和现货交易的手续费汇入公司金库，金库勤勉地使用约97%的手续费来购买HYPE代币。这创造了自动买入压力，强调了平台致力于提升代币价值的决心。

Hyperliquid自身的EVM层HyperEVM增加了其复杂性。在这里，活动取决于以HYPE代币支付的Gas费。这种类似EIP-1559的机制确保了部分费用被销毁，为系统引入了通缩策略。因此，Hyperliquid坚持双重策略：积极回购和系统性代币销毁。

展望Hyperliquid的市场情景

熊市情景

在熊市条件下，即使Hyperliquid保持20-22%的市场份额，永续DEX市场预计仍将增长1.5倍。这将导致年度回购估算约为180亿美元。基于8.5倍的市值与回购比率假设，这意味着HYPE的价格可能在45-50美元左右。

基准情景

在市场稳定且适度增长的情况下，永续DEX交易翻倍，Hyperliquid的市场份额增长到约30%，年度回购可能激增至约334亿美元。使用同样的8.5倍市值/回购比率，HYPE的价格可能在80至90美元之间。

牛市情景

在乐观的情况下，交易量翻三倍，Hyperliquid占据约40%的市场份额，年度回购将飙升至约668亿美元。凭借一致的8.5倍乘数，HYPE可能达到160至180美元的峰值，展示了巨大的代币升值潜力。

为什么Hyperliquid吸引投资者关注

Hyperliquid的模型因其直接且透明的现金流回购HYPE而吸引了投资者。随着永续DEX行业在与传统交易所的竞争中获得优势，Hyperliquid在收入和回购方面处于领先地位。此外，HyperEVM提供了更多实用性，通过利用其Gas费的各种应用增加了对HYPE的需求。

简而言之，Hyperliquid提供了一个清晰的叙事——一个拥有巨大流动性的DEX，将几乎所有利润回馈到其生态系统中。这种模式为其增长前景提供了清晰度和信心，使其成为那些对去中心化金融未来感兴趣的人的引人注目的选择。

总结思考

Hyperliquid的策略不仅仅是炒作叙事，而是通过其稳健的模型展示了切实的利益和增长。凭借已经产生的数十亿交易量和积极的回购模型，Hyperliquid在永续DEX领域脱颖而出，成为领跑者。

常见问题解答

与其他DEX相比，Hyperliquid有何独特之处？

Hyperliquid的独特之处在于其积极的回购机制，即将97%的交易所手续费用于回购其原生HYPE代币，为代币持有者提供直接利益，并将增长与代币价值挂钩。

HyperEVM如何增强Hyperliquid生态系统？

HyperEVM通过其作为Gas费支付平台的作用，为HYPE增加了额外的需求层，其中部分费用被销毁，从而增强了代币的稀缺性和价值。

HYPE有哪些潜在的价格预测？

根据市场状况，基于当前的交易量和市场份额假设，HYPE的价格在熊市条件下可能在45美元左右，而在牛市期间可能达到180美元或更高。

Hyperliquid如何将其代币经济学与收入增长保持一致？

通过将几乎所有的交易手续费回流到购买其代币中，Hyperliquid创建了一个自我维持的模型，随着交易量和手续费收入的增加，该模型会提升代币价值。

市场份额在Hyperliquid的策略中扮演什么角色？

保持和扩大市场份额对Hyperliquid至关重要，因为它直接影响交易量和随后的回购能力，并与其提升代币价值的策略保持一致。

猜你喜欢

美伊谈判告吹，比特币上演7万关口保卫战

封锁霍尔木兹之后，战争何时才能结束？

美国夺走了伊朗最重要的筹码，但也失去了结束战争的路径

用马斯克的「西方微信」X Chat前，要先了解这三个问题

X Chat 本周五开放 App Store 下载。媒体已经把功能清单跑完了一遍，阅后即焚、截图拦截、481 人群组、Grok 集成、无需手机号注册，被普遍定位为「西方微信」。但有三个问题，几乎没有报道说清楚过。

X 的官方帮助页面上有一句话，至今还挂在 X 官网帮助页上：「如果恶意内部人员或 X 本身因法律程序而导致加密对话遭到泄露，发件人和收件人均将毫不知情。」

问题一：这个加密，和 Signal 的加密是同一种东西吗？

不是。差异在密钥放在哪里。

Signal 的端对端加密，密钥从不离开你的设备。X、法院、任何外部方都不持有你的密钥，Signal 的服务器根本没有能解密你消息的东西，被传票了也只能交出注册时间戳和上次连接时间，历史上已有传票记录为证。

X Chat 用的是 Juicebox 协议。这套方案把密钥切成三份，分别存放在 X 自己运营的三台服务器上。用 PIN 码恢复密钥时，系统从 X 的服务器取回这三份分片重新拼合。无论 PIN 码多复杂，密钥的实际保管方是 X，不是用户。

这就是「帮助页那句话」的技术背景：因为密钥在 X 的服务器上，X 具备在用户不知情的情况下响应法律程序的能力。Signal 没有这个能力，不是因为政策，是因为它手里根本没有密钥。

上图对比了 Signal、WhatsApp、Telegram 和 X Chat 六个维度的安全机制。X Chat 是四者中唯一由平台方持有密钥的，也是唯一没有前向保密（Forward Secrecy）的。

前向保密的意义在于，即便某个时间点的密钥泄露，历史消息也无法被解密，因为每条消息的密钥都不一样。Signal 的 Double Ratchet 协议在每条消息后自动更新密钥，X Chat 没有这个机制。

约翰斯·霍普金斯大学密码学教授马修·格林（Matthew Green）在 2025 年 6 月对 X Chat 架构进行分析后，给出的评价是：「If we judge XChat as an end-to-end encryption scheme, this seems like a pretty game-over type of vulnerability.」他后来又补了一句，「I would not trust this any more than I trust current unencrypted DMs.」

从 2025 年 9 月 TechCrunch 的报道，到 2026 年 4 月上架，这套架构没有任何改变。

马斯克在 2026 年 2 月 9 日发推承诺，X Chat 上架前将进行严格安全测试（「rigorous security tests of X Chat」），并开源全部代码（「open source all the code」）。

截至 4 月 17 日上架，没有独立第三方审计完成，GitHub 上没有官方代码仓库，App Store 的隐私标签显示 X Chat 收集位置、联系信息、搜索历史等五类以上数据，与上架营销文案「No Ads, No Trackers」的表述直接矛盾。

问题二：Grok 知道你在私信什么吗？

不是持续监控，但有一个明确的入口。

X Chat 的每条消息上，用户可以长按选择「Ask Grok」。点击这个按钮时，该条消息以明文形式传递给 Grok，从加密状态变为非加密状态就发生在这一步。

这个设计不是漏洞，是功能。但 X Chat 的隐私政策中没有说明这些明文数据是否会用于 Grok 的模型训练，也没有说明 Grok 是否会存储这段对话内容。用户主动点击「Ask Grok」，等于主动把那条消息的加密保护解除了。

还有一个结构性问题：这个按钮会以多快的速度从「可选功能」变成「默认习惯」。Grok 的回复质量越高，用户依赖它的频率就越高，流出加密保护的消息比例也随之升高。X Chat 的实际加密强度，从长期来看不只取决于 Juicebox 协议的设计，也取决于用户点击「Ask Grok」的频率。

问题三：为什么没有 Android 版？

X Chat 首发仅支持 iOS，Android 版只写「coming soon」，没有时间表。

全球智能手机市场，Android 占约 73%，iOS 约 27%（IDC/Statista，2025 年）。WhatsApp 的 31.4 亿月活用户中，73% 在 Android 上（据 Demand Sage）。在印度，WhatsApp 覆盖了 8.54 亿用户，印度的 Android 渗透率超过 95%。在巴西是 1.48 亿用户、81% Android，印度尼西亚是 1.12 亿用户、87% Android。

WhatsApp 在全球通讯市场的统治地位，是建立在 Android 上的。Signal 的月活约 8,500 万，也主要依赖 Android 国家的隐私意识用户。

X Chat 绕开了这个战场，有两种解读。一是技术债，X Chat 用 Rust 构建，跨平台支持并不容易，iOS 优先可能是工程节奏。二是战略选择，美国市场 iOS 占有率接近 55%，X 的核心用户群在美国，iOS 优先等于集中打自己的基本盘，而不是去 Android 主导的新兴市场和 WhatsApp 正面交手。

两种解读并不互斥，结果是一样的：X Chat 首发，主动放弃了全球 73% 的智能手机用户。

马斯克的「万能 App」

这件事已经有人描述过了：X Chat 加上 X Money 加上 Grok，三个系统构成数据闭环，平行于现有基础设施，逻辑上和微信生态相同。这个判断不是新的，但在 X Chat 上线这个节点，值得把接线图再看一遍。

X Chat 产生通讯元数据，包括谁在和谁聊、聊多久、多频繁，这些数据流入 X 平台的身份系统。消息内容的一部分通过 Ask Grok 功能进入 Grok 的处理链。资金流动由 X Money 处理：3 月完成外部公测，4 月对外开放，通过 Visa Direct 实现法币点对点转账，Fireblocks 高管确认加密货币支付计划在年底上线，目前已持有美国 40 个以上州的货币传输许可证。

微信的每项功能在中国监管框架内运作。马斯克的系统在西方监管框架内运作，但他同时担任政府效率部（DOGE）的负责人。这不是微信复制，是同一套逻辑在不同政治条件下的重演。

区别在于，微信从来没有在主界面上说它是「端对端加密的」，X Chat 说了。「端对端加密」在用户认知中意味着没有人能看到你的消息，包括平台方。X Chat 的架构设计达不到这一认知预期，但它使用了这个词。

X Chat 把「这个人是谁、他和谁说话、他的钱从哪来去哪」的三条数据线汇总在一家公司手里。

帮助页那句话，从来都不只是技术说明。